浙商证券：给予隆平高科买入评级

浙商证券股份有限公司孟维肖近期对隆平高科进行研究并发布了研究报告《隆平高科2022年三季报点评：短期业绩承压，转基因育种有望突围》，本报告对隆平高科给出买入评级，当前股价为13.53元汇币换算。

隆平高科(000998)

公司发布2022年三季报：

2022年前三季度，公司实现营业收入12.84亿元，同比增长55.20%，归母净利润亏损7.1亿元，同比下降138.17%，扣非净利润亏损5.67亿元，同比增长18.69%汇币换算。单三季度实现营收8563.21万元，环比下降70.72%，同比增长129.25%，归母净利润亏损4.13亿元，环比下降17.10%，同比下降71.07%，扣非净利润亏损3.36亿元，同比增长43.94%。

营收稳增汇币换算，盈利承压

公司前三季度营收大幅增长主要系：1）报告期内玉米、蔬菜、水稻等种子销售情况良好，根据公告，玉米、蔬菜、水稻种子分别实现销售收入3.05、1.67、4.39亿元，分别同比增长400%、18%、70%；食葵业务销售收入也有所增加；2）报告期内公司加强对种子经销商发货的计划管理，减少不必要的铺货，水稻种子退货有所减少汇币换算。

公司前三季度利润显著下降主要系：1）三季度是种业经营淡季，亏损在半年度的基础上有所扩大；2）美元兑人民币汇率波动导致美元贷款汇兑损失，公司有部分美元贷款，但从今年4月起汇率持续上升，远高于锁汇时的汇率，造成Q3产生较大的汇兑亏损；3）今年确认对联营企业的投资损失增加，去年同期处置隆平生物股权产生4亿多投资收益，但今年没有大额股权处置收益；4）公司今年承接国家重要科研项目，增加研发投入近1亿元汇币换算。

生物育种或为公司打开新的成长曲线

公司前瞻布局生育育种技术，依托杭州瑞丰、隆平生物、海南绿谷生物三个主体，开展抗虫、抗除草剂玉米基因性状开发和转基因玉米转育汇币换算。根据公告，公司参股公司杭州瑞丰3个转化体获得农业转基因生物安全证书，分别为抗虫玉米瑞丰125、浙大瑞丰8、抗除草剂玉米Ncx-1。此外，公司也与国内其他转化体研发商开展了广泛的转基因品种开发合作，公司主推玉米品种如裕丰303、中科玉505、联创808、农大372、隆平206等，均已开发完成了相应的转基因抗虫、抗除草剂版本。转基因性状研发耗时长、投入大，根据农业农村部资料可知，转基因生物安全证书申领全流程需要经过实验室研究、中试、环境释放试验、生产性试验和农业农村部审核五个环节，已经获得生物安全证书的企业在国内就有了10年左右的先发优势。若转基因育种成功实现商业化销售，公司有望率先驶入快车道，成为此轮种业变革的核心受益资产。

投资建议

公司是国内最大种子企业，综合覆盖水稻、玉米、蔬菜瓜果、小麦、食葵、杂谷等种子汇币换算。根据农作物生产的季节性特征，作物种子的销售旺季一般在四季度，11月、12月是种子发货的高峰期，预计公司四季度业绩将迎来明显修复，中长期来看，转基因育种有望打开新的成长曲线。预计公司2022-2024年分别实现归母净利润1.61、4.11、7.66亿元，EPS分别为0.12、0.31、0.58元/股，对应PE分别为110.86、43.38、23.26倍，维持“买入”评级。

风险提示：

（1）政策落地不及预期；

（2）市场竞争加剧；

（3）极端天气影响汇币换算。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券鲁家瑞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为16.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利8000万，根据现价换算的预测PE为225.5汇币换算。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.43汇币换算。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，隆平高科（000998）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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